民生证券：建材建筑周观点：社融与特殊再融资债发力，Q4基建多一分想象空间

封面观点：先回顾本周建材建筑行情，跌多涨少，归纳5个特征，一是恒大、佳兆业的近期变化引起关注，地产预期继续探底；第二，“一带一路”主题行情后半段，博弈大于基本面；第三，三季报市场预期变化；第四，Q4的财政空间讨论较多，尤其水利基建，以及特殊再融资债的发行，基建“炒地图”蓄势；最后，“热点+”，例如华为链和电子布、洁净室的关系。我们之所以总结10月开篇行情的5个特征，是因为将在全月贯穿。我们认为，一二线地产新政出台前，地产及地产链预期会持续博弈，三季报可能是承载情绪的一个物理节点。对后半月有边际影响的因素，我们认为除了三季报发布，还包括：①9月社融亮点在政府债券新增较多（地方专项债发行快）、居民信贷提升（房贷/消费需求），随着政府投入与居民杠杆，经济复苏的方向不变，地产基建标的有望再次看到估值先于基本面见底；②特殊再融资债券，主要目的是置换。特殊再融资债券作为一个债市名词“出圈”，其实在7-8月化债就与城中村“并肩而行”，债市主要是关心是否新增供给、影响利率，现在已延展为给地方注入流动性、偿还企业历史包袱。10月6日以来特殊再融资债券累计发行7000多亿，节奏加快、期限偏长，压力大的地区