华西证券：古井贡酒（000596）-Q3业绩超预期，结构升级趋势稳定

古井贡酒(000596)事件概述公司发布三季度报告，23Q1-3实现营业总收入159.53亿元，同比+25.0%；实现归母净利38.13亿元，同比+45.4%。23Q3实现营业总收入46.43亿元，同比+23.4%；实现归母净利10.33亿元，同比+46.8%。Q3业绩超过市场预期。分析判断:省内基础夯实，古8及以上稳定高速增长分产品来看，我们判断23Q1-3年份原浆系列增速与公司整体保持一致，认为宏观经济+消费需求压力下百元左右价格带短期回归双位数增长，但公司仍然积极推动消费升级，古8及以上产品实现稳定增长。分渠道来看，我们判断23Q1-3省内基础夯实预计中双位数稳健增长；省外市场预计受主推单品古20所处的次高端价格带需求恢复缓慢的影响，预计在省内品牌力的强势引领下环安徽市场目标达成进度较好。23Q3末合同负债同比-11.9%，我们预计主因回款确认节奏快慢导致。结构升级拉动业绩超预期增长23Q1-3/23Q3毛利率分别同比+2.6%/+7.8%，Q3毛利率超预期增长我们预计主因旺季宴席市场需求火热，带动省内外古16+古20需求增长明显，产品结构升级拉动。23Q1-3/23Q3销售费用