华安证券：贵州茅台24年一季报点评：

贵州茅台(600519) 主要观点： 公司发布2024Q1业绩： 24Q1：营业总收入464.85亿元（+18.05%），归母240.65亿元（+15.73%），扣非240.51亿元（+15.75%）。 收入符合市场预期。 收入端：开门红顺利 分产品看，茅台酒与系列酒协同发展。24Q1茅台酒/系列酒分别同比增长17.7%/18.4%，产品结构持平，开门红顺利实现。我们预计茅台酒增长主要源于：（1）经销渠道飞天主品24Q1进度提前，同时出厂价提升，预计增速略高于茅台酒整体水平；（2）生肖配额预计同比大幅增长，贡献非标主要增量。系列酒中茅台1935、汉酱、王子经营稳健，全年维度预计公司将培育定位600元价格带的汉酱新品，茅台1935增速预计高于系列酒整体水平。 分渠道看，经销模式略有提高。24Q1直销/经销分别同比增长8.5%/25.8%，经销占比同比提高3.64pct。我们预计经销占比提高系经销渠道进度提前+出厂价上调影响，公司仍坚持直营占比提高战略。？盈利端：渠道结构+税收确认扰动盈利释放 24Q1公司毛利率92.61%，同比持平，我们预计主要系低盈利的经销渠道占比提高所致。24Q1税