东吴证券：金徽酒（603919）-陇上明珠放光辉，盘踞西北进全国

金徽酒(603919)投资要点承名酒基因，陇酒标杆风正劲足。金徽酒创建于1951年，是国家首批确认的中华老字号和全国白酒百强企业，开创了全省浓香型白酒的先河。2022年9月亚特集团重新成为公司控股股东，现任管理层积累丰富实际经验，多位核心成员曾经历公司改善业绩、成功上市“一次创业”，有助于赋能金徽酒实现“二次创业”腾飞。整体收入利润表现看，2011-2022年营收CAGR=10.3%,归母净利润CAGR=11.5%，保持稳健。“二次创业”稳步前行，凝聚内外向心力。1）拉伸品牌张力：文化底蕴深厚，通过举办高端品鉴会、以首席敬首席等多重活动持续打造品牌IP，与消费者建立良性互动，放大品牌特色。2）持续优化产品力：产品矩阵完善，2023年前三季度高档酒收入13.7亿元，同比+33%，占总营收比重进一步提升至约68%，16-22年高档产品收入CAGR约为25%。公司持续推动产品结构升级&因城施策；同时从各方面打造产品“入口绵、下咽顺、回味甜、不上头、醒酒快”的独特魅力。3）拓宽渠道力：公司积极向外学习，内部逐步激发活力，外在开启营销模式持续完善，由“深度分销+大客户运营”的双轮驱动。通过与经销