中邮证券：食品饮料行业报告：春节跟踪：白酒动销略好于预期，酵母需求韧性强

l投资要点 春节期间全国餐饮和零售消费稳中有增，消费券拉动效果显著。根据商务部数据，2025年春节假期前四天，全国重点零售与餐饮企业销售额同比提升5.4%，重点监测的餐饮企业营业额增长5.1%。从各个地区的反馈情况来看，春节假期四川省发放消费券拉动消费显著，线下旅游消费273亿元，同比增长13.6%；湖北零售业和餐饮业累计交易额313.2亿元，同比增长5.25%，餐饮业增长8.21%；山东省500家重点零售企业销售额较去年增长2.35%，餐饮收入增长4.50%；河南省市县联动发放新春消费券超4亿元，带动直接消费约16亿元。 白酒跟踪：春节高动销基数下、品牌酒企经受住考验、平稳度过，动销整体看略好于节前预期：春节期间茅台回款进度持平，其他酒企回款进度普遍慢于去年同期（预期内、节后淡季回款仍有一定要求），动销情况普遍同比下滑或同比增幅变窄，幅度略好于节前预期。各酒企在渠道操作上趋向理性，进一步加强了对库存和价格的管控。春节前后，五粮液、今世缘、洋河等品牌在全国或局部区域采取了控货措施。五粮液批价上行表现显著、汾酒批价稳中有增。动销顺序上苏皖白酒好于高端酒好于次高端酒；场景上宴席相对景气，礼