天风证券：金属与材料行业研究周报：避险需求激增，金价刷新历史新高

一周一议：美元信用弱化主导金价历史新高，黄金板块强势行情有望延续：本周金价刷新历史新高，收于3323.1美元/盎司，周内涨幅2.79%；周度SPDR持仓增持19.32吨至954吨。金价受多因素催化，但落点都在美元信用弱化上：特朗普强征关税，舍弃美元霸权推动贸易顺差；美债收益率飙升，5、6月美债集中到期，美债兑付风险增大；全球恐慌加剧，避险需求激增。黄金叙事在美元信用弱化上的高度统一，推动了黄金权益市场的快速修复。复盘历史，表面上黄金商品与权益倾向于在降息预期强时统一，降息预期弱时分化。究其本质，是因为黄金框架千人千面，降息预期弱时往往预示着经济相对强劲，金融、货币、避险等属性相互冲突、无法形成合力，限制了黄金上涨的高度和久期，同时带来了对黄金股业绩稳定性的担忧，形成了估值压制。而此刻，市场在美元信用弱化的支点上，黄金叙事得到统一，金价与金股业绩增长的想象力再次打开。我们预计黄金板块仍有望保持强势。建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中国黄金国际，中金黄金，湖南黄金，株冶集团。 基本金属：铜铝去库延续，价格微幅上涨。1）铜：本周铜价震荡运行，沪铜收盘于75900元/吨。宏观