国信证券：证券公司资产配置专题暨2024年报综述：固收为基，发力权益：券商自营的资产轮动攻略

核心观点 年报概述：2024年全年，上市券商实现营收3,623.88亿元，同比+7.7%；实现归母净利润1,383.87亿元，同比+16.3%。2024Q4单季度营收1,136.25亿元，同比+47.2%、环比+24.6%；单季度归母净利润400.31亿元，同比+93.1%、环比+3.8%。股票市场热度提升，经纪及两融弹性释放推动业绩增长。 资产配置概览：金融投资资产成为证券公司的主要扩表方向。截至2024年末，上市券商金融投资资产约5.5万亿元，占总资产比重超50%、占净资产比重近250%。重要变化：OCI权益投资、固收资产投资占比提升。截至2024年末，OCI权益资产占投资资产比重7.0%，固收资产占比62.9%。 资产配置差异：金融投资资产规模越大的券商，投资资产杠杆越高、权益资产配置占比越高、投资收益率稳定性越好。一是大券商资本更充足，对权益资产价值波动的吸收能力更强，增加权益资产配置有望提高预期收益率；二是大券商业务条线更广泛，配置权益资产是打通条线桎梏、实现协同发展的重要一环，比如开展场外衍生品业务时即需要权益持仓做对冲。具体来看，增加OCI权益投资、增加非方向性投资、基于