中泰证券：岱美股份（603730）-遮阳板全球龙头新成长，核心客户全球化与高价值量顶饰系统扩张

岱美股份(603730)报告摘要公司概况：专注顶饰&座椅系统的遮阳板全球龙头。公司专注于汽车顶饰及座椅系统（非整椅）赛道（遮阳板、头枕、扶手、顶棚及顶饰系统等），遮阳板业务属全球龙头，市占率突破45.9%。公司在12-19年依托遮阳板与头枕及扶手业务持续成长，营收CAGR12-19=19.3%，本质是公司全球化战略领先，成本把控能力显著以及优秀的海外整合及经营能力，后续成长源于：基于底层工艺技术同源性（注塑，发泡等）拓品类与总成（顶棚及顶棚系统集成）；②新增核心客户放量（特斯拉全球化）与路径复制（头枕、顶棚等产品复制遮阳板客户扩展路径）。整体认知：全球战略领先，成本把控能力显著，具备充分验证过的海外整合与经营能力。1）全球战略领先：①先期借助北美通用进入北美市场持续深耕；②而后收购Motus整合遮阳板海外市场，整合初见成效；③当前启动墨西哥顶棚系统生产基地建设进一步扩充海外产能，客户资源涵盖全球知名整车厂与Tier1供应商；2）成本把控力强：①一体化产业链实现产品高自制率；②舟山低成本工厂贡献超额利润；③标准化产品管理实现同源产品降本；3）充分验证的海外整合与经营能力：本部自制率高而M