海通国际：纺织服装行业2024年三季报总结

24Q3制造收入+18.5%，品牌承压环比Q2加剧。我们挑选了A股纺织服装行业重点上市公司（名单见表3），对其2024年三季报情况进行总结。从收入端来看，24Q3制造/品牌板块收入增速中位数（若无特别说明，下同）分别为18.5%/-11.0%（24H1分别为+13.2%/+0.5%）。我们认为制造板块受益于供应商竞争结构优化，海外品牌结构性需求催化订单持续增长，同时去年同期较低基数也有影响。具体来看，健盛集团、台华新材、华利集团、开润股份等细分领域龙头取得更高收入增速。尽管自24Q4起基数（23Q4+18.4%）有所上升，我们仍看好在细分领域具有优势、订单能见度较高的龙头企业。品牌板块较Q2（-5.9%）承压加剧，港股运动品牌流水势头环比均减弱/持平。从公布渠道收入结构的企业来看，电商（+9.3%）好于直营（-2.4%）好于加盟（-14.2%）。我们判断承压主要来自线下，且以街边店为主的加盟渠道压力大于以购物中心为主的直营渠道；线上渠道作为唯一的增量渠道，我们判断各品牌竞争有所加剧。23Q4对品牌而言同属高基数（+12.1%），需跟踪宏观数据，静待消费回暖。 制造产能利用率提升、毛利改