海通国际：首次覆盖：“线上版宜家”走向全球，致欧科技有望回归增收亦增利之路

致欧科技(301376)投资要点：家居跨境电商龙头实现高速成长。致欧科技主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具、家居、庭院、宠物四个系列，旗下拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大自有品牌。公司2022年实现营业收入54.6亿元，2018-2022年复合增速达到36.1%，实现归母净利润2.5亿元，2018-2022年复合增速达到57.5%。公司收入增长的抓手来自于哪里？我们认为公司未来收入增长空间可期，一方面得益于全球家居用品电商销售规模的持续扩张，另一方面来自于公司在供应链&运营管理能力上的卓越。1）全球家居用品规模持续增加，电商渠道加速渗透。全球家居用品消费保持稳健增长，得益于互联网经济的快速发展和配套产业链的不断完善，电商渠道占比逐年提升，由2014年的6.2%增长至2020年的17.7%。尤其是，跨境电商模式凭借其线上交易、非接触式交货、交易链条短等优势，规模逐渐扩张。根据网经社数据，中国跨境电商规模从2014年的4.2万亿元增长到2022年的15.7万亿元，复合增长17.9%。2）公司供应链管理、营销运营能力、仓储能力突出，奠定成长