中泰证券：轻工行业2024年策略报告：重视龙头价值重估，优选细分赛道alpha

投资要点家居：关注存量翻新需求释放及需求预期差机会。1）总览：23年行业集中度加速提升，24年滞压需求释放有望带来预期差机会，核心关注消费信心修复。23年行业承压下，行业集中度继续加速提升，前三季度9家头部上市公司占家具制造业营收的份额同比+2.6pp至13.6%。过往家具行业增速与住宅竣工增速相关性较高，而今年以来却呈现显著背离，我们判断主要是消费力下降导致竣工传导时滞拉长及消费降级的共同作用所致。展望24年，若消费信心得到修复，前期滞压需求释放有望带来预期差机会。2）定制：头部仍具有较强韧性，后续关注引流成效及新兴渠道建设。前三季度看，top3的定制企业（欧派、索菲亚、志邦）贡献定制板块50%+的收入增量。在消费降级的影响下，今年承压最为明显的是腰部企业，部分流量流向价格更低的小品牌，而头部企业依旧保持较强的经营韧性。后续来看，我们认为：①头部企业韧性得到充分验证，份额将继续向头部集中；②零售渠道将延续较强引流促销力度拓宽目标客群范围，与小品牌进行竞争，同时线下门店层面继续提质增效；③多元化渠道是增量流量的重要来源，家装（整装）渠道仍将保持较快增长，同时拎包、旧改、线上几大重要流量