西南证券：珠江啤酒（002461）-2024年一季报点评：高档产品增速稳健，Q1实现量价齐升

珠江啤酒(002461) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现收入11.1亿元，同比+7%，实现归母净利润1.2亿元，同比+39.4%，实现扣非归母净利润1.04亿元，同比+45.8%，公司业绩超市场预期。 高档产品增速稳健，Q1实现量价齐升。量方面，24Q1公司实现销量26.4万吨，同比增长0.8%；受开年以来餐饮场景复苏缓慢及去年同期高基数影响，公司销量实现稳健增速。公司产品结构持续优化，高端啤酒销量同比增长15.1%。价方面，24Q1公司吨价为4201元/吨，同比增长6.2%，纯生及以上高端产品销量稳步提升，带动整体吨价上行。展望全年，公司纯生系产品在省内覆盖率稳步提升，叠加97纯生占比持续增长，公司整体产品结构仍有较大提升空间。 原料成本持续下行，盈利能力有所提升。24Q1公司毛利率为42.1%，同比+1.3pp；毛利率提升主要得益于1）产品结构持续升级；2）包材及大麦等原材料价格持续下行。费用方面，24Q1公司销售费用率为16.6%，同比+1.3pp，主要由于公司增加广宣及渠道费投力度；管理费用率同比减少0.4pp至8%。综合来看，受成本下行及结构提升影响，