天风证券：五洲特纸（605007）-23Q2归母环比扭亏，供需+成本改善稳定发展信心

五洲特纸(605007)公司发布半年度报告，23Q2实现收入15.8亿，同比-4%，归母净利0.2亿，同比-84%，扣非归母0.1亿，同比-86%；23H1实现收入28.4亿，同比-4%，归母净利-0.1亿，同比-106%，扣非-0.01亿，同比-101%。23H1收入减少主要系市场消费增量不及预期，公司部分产成品价格下滑，期间主要原材料木浆价格亦快速下降，导致产成品市场售价支撑不足。23H1毛利率5.3%，同比-9.9pct，归母净利率-0.4%，同比-7.6pct。23H1木浆价格虽有下降，受采购周期影响，入库木浆成本仍处高位，生产成本较高叠加销售价格下降导致毛利减少。江西化机浆项目预计于23Q4放量，推进浆纸一体化。公司于22年投建江西五洲30万吨化机浆项目，预计23Q4可投入使用。化机浆是生产食品包装纸和文化纸的重要原材料，该产线投产后，公司可实现化机浆自给自足，为现有产品生产提供成本节约空间并为产品结构优化调整提供原料保障。发挥新基地优势，推动三大生产基地协同发展。公司为特种纸头部生产企业，截止23H1末，公司已经建成9条生产线，产能近137万吨。22年3月公司变更募投项目为