东吴证券：伊利股份（600887）-2023年三季报业绩点评：利润超预期，低估值高股息看好价值回归

伊利股份(600887)投资要点公司发布2023年三季报业绩：2023年前三季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润974/93.8/84.5亿元，同比+3.8%/+16.4%/+11.5%。单看23Q3，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为312.1/30.8/26.6亿元，同比+2.7%/+59.4%/56.95%。收入符合预期，利润超预期。23Q3液奶环比加速增长，奶粉逐步修复：23Q3公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入分别同比+8.5%/-3.9%/-35.7%。我们预计23Q3液奶较23Q2加速增长主因消费力复苏+双节拉动礼赠需求。23Q3奶粉及奶制品同比降幅较23Q2收窄，我们预计婴配粉受出生人口下降等因素影响承压，但随着小品牌出清结束+公司持续推新，23Q3公司婴配粉逐步改善，成人粉表现依然稳健。结构升级+成本下行，液奶毛利率改善：23Q3公司毛利率32.37%，同比+1.6pct，我们预计液奶、冷饮毛利率同比改善，奶粉毛利率持续承压。我们认为23Q3液奶毛利率同比提升主因成本下行和结构升级，双节礼赠需求恢复下公司高端产品表现亮眼，根据公司业绩交流，