万联证券：商贸零售行业投资策略报告：厚积薄发，渐进修复

行业回顾与展望：回顾：消费需求持续释放，“两会”提出把“扩大内需”作为首要任务。2023年以来，经济逐步修复，消费需求持续释放，社零同比增速从2023年1-2月的+3.50%恢复至10月的+7.60%。此外，3月全国两会指出，把“着力扩大国内需求”作为首要任务，把恢复和扩大消费摆在优先位置。随着政策利好的逐步落地，消费市场有望稳步恢复。趋势展望：消费者逐步回归理性，追求产品性价比和质量。经历了三年疫情后，消费者对于消费的态度普遍更为冷静，消费观念更为科学、理性。2023年“双11”全网销售额同比增长2.08%，增速创下了近五年来的新低，精细规划消费结构、减少非必要消费、囤货以备不时之需已成为目前的主流消费观念，而消费者在选购商品时也对于产品的质量、功能、品牌提出了更高的要求。理性消费背景主线下的细分行业推荐：化妆品：需求端蓄力修复，强研发、产品力优秀的公司突围近月限额以上企业化妆品零售额月度同比增速有所放缓，加之“双11”美妆行业整体数据欠佳，化妆品需求端短期出现疲软。未来随着经济的逐步好转，年轻群体失业率下降，美妆重要客群的消费力有望得到修复，促使美妆需求进一步释放。从产品方面来看，