天风证券：工业金属行业专题研究：紫金矿业vs南方铜业：估值情况及基本面对比

紫金矿业vs南方铜业估值差异：从PE角度看，紫金矿业和南方铜业有明显差距，截至24年9月21日，紫金的PE（TTM）为16.3x，而南方铜业为29.4x，南方铜业pe较紫金溢价81%；但从EV/EBITDA（海外更多使用的估值指标）角度看，紫金估值为12.1x，南方铜业为17.0x，南方铜业溢价41%，估值的差异较PE没有那么明显。部分投资者基于PE视角认为紫金作为铜龙头公司，和海外龙头相比估值折价明显，而部分基于EV/EBITDA这个海外更多使用的估值体系的视角的投资者，认为两者的估值差异相对有限。两者估值的差异除了与公司质地相关，也离不开其所处权益市场环境，或并不十分可比。本篇报告在解答PE以及EV/EBITDA两种估值体系下两个公司的估值差异来自于哪里的基础上，更多对两个公司的基本面情况进行多维度对比，探究两个公司的差异，以期深化对两者估值的理解。 两种估值体系下两个公司的估值差异来自于哪里？ 紫金矿业较南方铜业相比，EV/EBITDA折价较小而PE折价较大的原因主要在分子端：紫金矿业有息负债规模更高，因此两者总市值的比值在0.74但EV（企业价值）基本接近。而分母端两者归母净利