国信证券：水羊股份（300740）-单三季度业绩受非经因素影响有所承压，坚持双业务驱动模式

水羊股份(300740)核心观点第三季度归母净利受非经因素影响增速放缓。公司前三季度实现营业收入33.77亿元，同比增长1.04%；归母净利润1.8亿元，同比增长51.36%，单三季度实现营业收入10.88亿元，同比下降4.68%，归母净利润3761.43万元，同比增长4.03%，扣非归母净利润4770.21万元，同比增长30.21%，主要由于第三季度远期外汇合约导致公允价值变动1313万元。毛利率不断优化，销售投入有所加大。单三季度公司实现毛利率/净利率分别为60.32%/3.63%，同比+4.70pct/+0.46pct，毛利率提升主要是由于较高毛利的伊菲丹收入占比提升以及较低毛利的强生业务占比下降。费用方面，单Q3公司销售/管理/研发费用率分别同比+4.86pct/-3.31pct/-0.84pct。销售费用率上行主要由于公司加大形象推广费用。营运能力和现金流基本处于正常水平。前三季度存货周转天数175天，同比增31天；应收帐款周转天数30天，同比减少1天，主要由于公司为双11大促备货，导致存货周转天数上行。公司前三季度经营性现金流量净额为-0.60亿元，同比上升62.52%，主