天风证券：水井坊（600779）-Q2表现略超预期，高档酒带动业绩环比加速

水井坊(600779)【业绩】2024Q2公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.85/0.56/0.74亿元（同比+16.62%/+29.60%/+74.42%）。24Q2臻酿八号带动高档酒增长，中档酒高基数下下滑。24Q2公司白酒业务收入7.42亿元（同比+11.18%），量/价分别同比+0.69%/+10.42%，其中：高档/中档产品营业收入分别为7.20/0.23亿元（同比+14.70%/-43.61%），高档白酒占比96.94%（同比+2.97pcts）。我们认为24Q2价双位数增长/中档产品收入占比下滑明显，或主因23Q2中档产品放量显著基数偏高（其中23Q2中档酒收入同比+102.9%）。此外，24Q2“百城万店”计划效果持续显现，大单品臻酿八号是公司核心增长驱动力。深耕100个重点城市挖掘增长点。24Q2经销商数量减少6家至50家；平均经销商规模同比+13.41%至1484.49万元/家，渠道质量持续提升。酒类毛利率提升，费用投放优化推动费用率下行。①盈利端：24Q2公司毛利率/归母净利率分别同比变动-0.02/+0.72pcts至81.55%/7.15%；②费用