中银证券：啤酒行业2023年半年报综述：结构升级趋势延续，成本红利如期释放

1H23即饮渠道恢复下啤酒销量高增，结构升级趋势延续。2Q23步入新采购周期后，啤酒企业成本红利如期释放。整体来看，上半年啤酒企业费用投放稳健理性，盈利水平持续向上。展望未来，我们预计在结构升级趋势延续+澳麦双反政策取消的带动下，今明两年啤酒企业有望保持较快的业绩增速，重点推荐青岛啤酒。行业经营情况概述即饮渠道恢复下1H23销量高增，结构升级趋势延续。1H23五家主要啤酒公司营收总计886.9亿元，同比+12.5%，其中华润啤酒/百威亚太（内生）/青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒营收分别为244.2/265.6/215.9/85.1/76.3亿元，同比+13.6%/+14.0%/+12.0%/+7.2%/+10.4%。拆分为量价，1）量上,在即饮渠道恢复的带动下啤酒销量高增。五家主要啤酒公司1H23销量合计上升6.0%至2050万千升，其中华润啤酒/百威亚太/青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒销量分别为652/495/502/173/229万千升，同比+4.4%/+9.4%/+6.5%/+4.8%/+6.4%，我们预计上半年啤酒行业以销量的CR5同比提升了1.5个pct（百威使用亚太西部数据计算