华西证券：德尔玛（301332）-成长于第三消费时代的小家电新势力

德尔玛(301332)公司成立于2011年，早期业务以电商代运营为主，后转向品牌运营，目前主要运营品牌包括自有品牌德尔玛（家居环境类）及授权品牌飞利浦（水健康类及个护健康类）。受益于家电行业整体销售渠道向线上转移，飞利浦及德尔玛双品牌驱动下，公司业绩增长较快。22年实现收入33.07亿元，归母净利润1.97亿元，19-22年公司收入、归母净利润复合增速分别为30%、20%。借力飞利浦，布局水健康及个护健康赛道。水健康及个护健康均为低渗透高成长大赛道，公司18年收购飞利浦水健康业务，目前拥有飞利浦品牌水健康类全球授权及按摩电器类大中华区、澳新等地授权。飞利浦品牌、研发端优势与公司电商运营能力互哺，该品牌业务18-22年收入复合增速达85%。分品类看，奥维预计水家电类23年行业规模有所恢复，飞利浦净饮机为线上第一梯队且卖点突出；个护健康类自21年取得品牌授权后连续两年高增，潜力充足。自主品牌德尔玛主打极致性价比，布局高成长家居环境赛道。德尔玛品牌聚焦吸尘清洁品类，定位极致性价比，根据奥维云网，其在手持清洁电器低端市场份额可观。目前吸尘器价位段有上探；洗地机产品设计切中痛点，性能领先，低端市