东吴证券：保险Ⅱ行业点评报告：预定利率迎来再下调，看好寿险负债成本持续改善

投资要点 【事件】7月25日保险行业协会发布最新一期传统险预定利率研究值为1.99%，根据当前监管政策，已触发预定利率下调条件。 目前连续两个季度预定利率研究值低于当前水平25bps，已触发下调机制。根据2025年1月金监总局下发的《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，保险行业协会应结合宏观利率变化和行业资负管理情况，每季度发布预定利率研究值，1月、4月发布数据分别为2.34%、2.13%，结合本次1.99%，已经连续两个季度低于当前实际水平（2.5%）25bps及以上，应当下调实际预定利率。 目前主要公司已经公告下调预定利率，8月底前将完成产品切换。1）目前中国人寿、中国平安和中国太保等公司已经发布公告，将传统/分红/万能险预定利率分别下调至2.0%/1.75%/1.0%，本次传统险、万能险调整幅度为50bps，分红险调整幅度为25bps。2）根据公告，各公司将在8月底完成旧产品停售，与2024年传统险切换节奏一致。 看好寿险负债成本持续改善，预计业务结构加速向分红险转型。1）我们认为预定利率的下调将推动新业务负债成本继续下降，伴随新业务对存量的逐步稀释，存