华福证券：稀土行业深度报告：供需格局重塑，稀土战略价值持续提升

投资要点：供给端：中国主导全球稀土供给，但海外冶炼分离产业发展不可小觑。根据美国USGS数据，2022年中国稀土矿储量为4400万吨REO，占全球总储量为33.8%。自供给侧改革开启后，中国稀土行业已由粗放发展阶段进入集约化发展，形成了根据国家指标为指导，南北两大稀土集团为主导进行生产的新格局。2023年中国稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为25.5万吨和24.4万吨REO，同比增长21.4%和20.7%，全球70%的稀土矿开采和绝大多数的分离产能均位于中国，中国主导全球稀土行业供给。另一方面，近些年在各国政府支持下海外冶炼分离产能发展迅速，MP已经开始生产镨钕，而Lynas也计划将马来西亚工厂镨钕产能提升至1.05万吨，海外冶炼分离产业发展速度不可小觑。需求端：能源结构转型背景下高端钕铁硼打开需求成长空间。在双碳和全球经济复苏背景下，新能源汽车、风力发电、节能空调等新能源和节能环保领域在当前贡献主要边际增量。根据我们测算，到2025年全球高性能钕铁硼将高达14.4万吨，未来三年CAGR为12.8%，行业有望继续保持高增长。其中，新能源汽车需求为5.6万吨，未来三年CAGR为24.3