太平洋证券：非银金融逆周期三剑客

2023年已经过半，宏观经济经历了几轮小周期，疫情的扰动、春节的消费刺激性回暖、货币政策克制性地宽松、实体经济数据下行，一系列因素致使上半年股、债、汇等大类资产表现不一。在GDP增速方面，一季度同比+4.97%，相较去年同期下降3.98pct；在工业增加值方面，五月份同比增速仅3.5%（约与疫情突发时期持平）；固定资产投资对于GDP的贡献在经历2021年的高峰后正逐步下滑，而自年初开始，固定资产投资增速便加速放缓，2023年5月份最新完成额同比增速为4%，相交2022年同期下滑2.2pct。细分到几个主要行业来看，农林牧渔、房地产、制造业的固定资产投资增速仍处于下降通道，但值得注意的是：金融业固定资产投资在2022年7月探底后修复力度强劲，高增速一直保持到2023年3月份，在近两个月短暂下探后也重回正值。五月份PPI同比-4.6%，CPI同比+0.2%。从这两项数据上来看，下降趋势仍然明显，经济面临通缩压力较大，而PPI的持续走低主要系原材料价格下降、市场需求不足等原因导致的，同时这种压力已经逐步由PPI传导至CPI。地产对于我国经济的重要性不言而喻：其中房地产产业链覆盖面广泛，可以较