东吴证券：舍得酒业（600702）-2024Q1季报点评：收入符合预期，期待弹性重现

舍得酒业(600702) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，2024Q1公司营收实现21.1亿元，同比增长4.1%，归母净利润5.5亿元，同比下滑3.4%。 收入符合预期，结构相对承压。Q1酒类收入19.6亿元，同比+3%，中高档酒/普通酒收入17.3/2.4亿元，分别同比+3.3%/+0.9%。剔除夜郎古并表影响，估算舍得内生收入同增1.5%。1）次高端囿于场景承压，预计品味舍得增速慢于整体，藏品及以上产品同比下滑。2）普通酒增速较缓，1则定制开发产品收缩，2则沱牌光瓶在定位及模式调整下，预计增速相对平稳。收现端，24Q1末合同负债2.3亿元，分别同比/环比分别-5.6/-0.4亿元，回款进度较往年有所放缓。 结构压制毛利，致力优化费率。24Q1净利率同比-2.1pct至26.1%，估算舍得本部净利率同比-1.7pct，主系产品结构承压及研发费率影响：1）毛利率74.2%，同比-4.2pct，估算舍得内生毛利率同比-3pct。2）销售费率同比-2.9pct至16.3%，主因销售人员薪酬绩效缩减；管理费率同比-0.2pct至7.9%，股权激励费用增长同时，公司积极通过总部减支优