中国银河：2024Q3国防军工板块业绩及基金持仓报告：营收利润双承压，“十四五”末待花开

利润表端：业绩下滑快于营收下滑，规模效应下降影响显著。24年前三季度，军工板块整体营收3874.66亿元，同比减少6.45%；归母净利216.96亿元，同比减少33.52%。规模效应下降对净利润影响显著，整体业绩表现基本符合此前预期。单季来看，2024Q3军工板块营收1245.6亿元，同比减少7.7%；归母净利51.4亿元，同比减少47.1%。整体业绩降幅较大，营收同比增速连续两个季度录得负值，但同比降幅有所收窄；归母净利润连续4个季度录得负值，且自2024年以来有恶化趋势，或与板块毛利率与费用率双重承压有关。 资产负债表端：应收和存货双提升。2024Q3军工板块总资产13271.80亿元，相较年初增加8.35%；总负债6067.07亿元，较年初增加8.20%。24年Q3应收账款余额为3153.89亿元，较2024年初增加14.17%，呈现恶化趋势。Q4通常是集中回款季度，随着国资委指导国有企业持续开展“两金”管控工作、民营经济促进法立法持续推进，回款节奏有望加快。主被动存货共同作用，24年Q3存货余额为2710.46亿元，较24年初增加10.03%。在建工程多个季度来首次环比减少。企