开源证券：太湖雪（838262）-北交所首次覆盖报告：丝动人心-蚕丝被龙头发力品牌建设和流量培育

太湖雪(838262)蚕丝被龙头、2019-2021年天猫蚕丝被销量冠军，营收五年CAGR16.17%太湖雪形成蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰四大产品系列，蚕丝被营收占比近六成。2023年H1蚕丝被营收1.34亿元同比增加80.54%，2023年前三季度线下渠道主营收同比增长45.62%，线上渠道主营收同比增长75.94%。公司挖潜中国传统丝绸文化、江南地域文化符号，融合苏绣满足高端客户审美、功能诉求。我们预计公司2023年-2025年的归母净利润为0.38/0.63/0.84亿元，EPS为0.71/1.18/1.59元/股，对应当前股价的PE分别为12.9/7.7/5.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。行业：2022年蚕丝被产量1,663万条，市场规模220亿，消费升级天花板高蚕丝和人体肌肤蛋白近源，具有极好生物相容性、天然抑菌性及亲肤、吸湿、保暖、透气等特性。蚕丝被市场、真丝套件市场行业集中度不高，蚕丝被已形成两大产业集群：吴江震泽、桐乡洲泉。2022年我国蚕丝被产量1,663万条，同比提升24.10%。根据《2020年苏杭丝绸产业调研报告》中均价计算，2022年市场规模220