华安证券：五粮液2024Q3点评：高质量增长延续

五粮液(000858) 主要观点： 公司发布2024Q3业绩： 24Q3：营收172.68亿元（+1.39%），归母净利润58.74亿元（+1.34%），扣非归母净利润58.94亿元（+1.61%）。 24Q1-3：营收679.16亿元（+8.60%），归母净利润249.31亿元（+9.19%），扣非归母净利润248.33亿元（+9.19%）。 24Q3符合市场预期。 收入：1618/低度高增延续 我们预计公司24Q3延续今年产品策略，普五持续控货挺价，量减价增，同比或有所下滑；1618/低度在扫码红包+宴席活动支持下，量增优先，贡献主要营收增量，预计同比延续高增趋势。 报表质量看，24Q3公司营收+Δ合同负债同比下降6.62%，与经营节奏基本匹配，同期销售收现同比增长18.70%，快于营收增速，经销商回款意愿充足。 利润：费效比大幅优化 24Q3公司毛利率同比增长2.76pct至76.17%，主因普五出厂价提升至1018元/瓶，叠加系列酒延续产品结构升级趋势。同期，销售/管理费率分别同比上升2.83/0.22pct，主因公司加大费用投放力度以应对需求低迷。综上，24Q3公司净利率同比