国联证券：家用电器：从海外龙头23Q3财报评估家电外销走势

家电产业外销——改善或延续至24H123Q3西欧、东欧及美国核心家电出货量分别同比-7%、-7%及+7%，增速环比分别+5、+6及+8pct。美国较超预期，结束连续7Q的下滑走势，主要是前期去库存力度大，需求端到目前为止还韧性十足，反弹有支撑。欧洲在低基数情况下，出货仍下滑大个位数，需求恢复缓慢。我国出口角度看，23Q3家电出口量、人民币额及美元额分别同比+18%、+14%及+7%，环比提速，有低基数原因，不过相应的两年CAGR分别为+0.5%、+0.7%及-4.5%，即相对同期出口高点的21年，家电出口再度增长，好于预期。结合基数和厂商订单来看，预计出口表观增速在未来2~3Q仍会比较快，23Q4或达20%左右。海外龙头Q3——北美较超预期在我们系统跟踪的15家海外家电公司中，有10家完成23Q3财报披露，绝大多数公司北美收入改善明显，欧洲恢复缓慢，除iRobot之外，所有已披露财报的公司，毛利率均同比提升，大多数公司小幅上调了全年收入及盈利预期。收入端，消费电器龙头整体仍弱于HVACR；品类上，商用业务优于家用业务，北美洗衣机表现较好，空调及热水器环比改善；区域上，北美优于欧洲，亚太