天风证券：房地产行业研究周报：3月收官，小阳春复盘与展望

行业追踪（2025.3.23-2025.3.29） 新房：“小阳春”市场复苏动能弱于过去两年 截止3月28日，我们监测的重点60城3月新房成交面积1219万方，较1-2月月均环比上升42%，增幅接近24年的44%、低于23年的71%（疫情结束集中放量影响），反映“小阳春”复苏动能并未超预期，趋势接近年季节性特征。从同比指标看，3月单月同比-6.5%，较1-2月月均同比-7.8%小幅收窄。我们认为，当前积极因素是新房同比增速边际稳定，主要或得益于前期政策驱动的市场信心改善，来访、转化率等微观指标趋稳。但新房销售短期掣肘难解，即二手价格冲击带来的库存流速较低及优质土地供给的总量稀缺。展望后市，4-5月新房销量同、环比存在走弱可能，热点城市具备热度分化逻辑。 二手房：持续受益于对新房的“替代效应” 截止3月28日，我们监测的重点17城3月二手房成交面积933万方，较1-2月月均环比上升37%，增幅与24年持平、低于23年的96%。从同比指标看，3月单月同比+42.7%，较1-2月月均同比38.1%增幅扩大。二手房3月环比增幅略低于新房，但我们认为并不意味二手房复苏动能更弱，或也与前期二手成交