华源证券:桂冠电力(600236)-分红比例大超预期水电资产配置彰显价值
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桂冠电力(600236)
投资要点:
事件:公司发布2023年年报与2024年一季报,2023年全年实现归母净利润12.26亿元,同比下降61.8%,2024年一季度实现归母净利润4.4亿元,同比增长46.0%。2023年度拟分红0.12元/股,分红比例77.16%,加上已经实施的中期分红,全年总分红比例达到128.59%
来水持续偏枯,导致业绩下滑,2024年一季度业绩增长或来自火电改善与新能源增长。受拉尼娜现象影响,红水河流域2023年以来降雨持续偏少,公司2023年水电发电量同比减少41.50%,2024年一季度继续偏枯,水电发电量同比减少7.38%。但是公司2024年一季度业绩逆势增长46%,我们分析主要系一季度水电发电量本身基数较低,整体业绩受火电和新能源的影响较大。公司2024年一季度火电发电量同比增长8.83%;风电同比增长28.19%,光伏同102.67%,同时结合火电上市公司业绩表现推断,一季度煤价下跌对火电业绩的改善效果显著,或为公司业绩增长的主要原因,新能源也有一定贡献(增速高但是绝对量有限)。
降雨波动不影响水电长期价值,全年分红率128.59%大超预期,且创历
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