国联证券：贵州茅台（600519）-2024年半年报点评：高质量增长，超预期分红

贵州茅台(600519) 现金回款持续亮眼，公司余力充足 公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业总收入834.51亿元，同比+17.56%，归母净利润416.96亿元，同比+15.88%。单Q2总收入369.66亿元，同比+16.95%，归母净利润176.30亿元，同比+16.10%。收入利润超此前预期。2024H1合同负债99.93亿元，同比+36.25%，2024Q2（收入+Δ合同负债）374.36亿元，同比+22.29%。2024H1收现870.94亿元，同比+26.09%，单Q2销售收现408.36亿元，同比+22.60%。 系列酒高增长，经销渠道占比提升 分产品看，2024H1茅台酒/系列酒分别实现收入685.67/131.47亿元，分别同比+15.67%/30.51%，单Q2分别实现收入288.60/72.11亿元，分别同比+12.92%/42.52%。分渠道看，2024H1直销/批发渠道分别实现收入337.28/479.86亿元，分别同比增长7.35%/26.50%，其中“i茅台”实现收入102.50亿元，同比+9.76%。单Q2直销/批发渠道分别实现收入14