中邮证券：轻工家电行业2024年年度策略报告：稳步前行，探寻新发展

投资要点轻工制造：今年以来轻工制造板块整体承压，整体板块估值及公募持仓比例均有所下降，目前处于历史底部水平，市场对于后续需求担忧体现明显。我们认为不必过于悲观，国内+海外双轮驱动仍有业务亮点。国内方面，今年收入端逐季缓慢修复，同比降幅逐步收窄至个位数，且利润端受益于行业内各家上市公司降本增效，提高投效比等表现优于收入端。此外，地产端政策效应逐步发挥，叠加二手房、存量房需求释放，对国内整体需求有所提振，另外，智能化产品逐步受到消费者认可，智能家居发展可期。海外方面，加速国际化运营，其中，大客户去库存进展顺利，补库需求显现，代工业务订单向上，另外，商业模式优化，自有品牌、跨境电商等发力明显。家用电器：家用电器表现亮眼，主要得益于空调内销景气、出口业务改善叠加成本、汇率等贡献，基本面稳步向上。其中，细分子版块黑电受益于格局改善，领涨行业。但从整体板块估值看，目前估值接近19年年初水平，估值处于历史底部水平，我们认为同轻工家居板块类似，主要体现的是市场对于消费需求前景的担忧。往后看，我们认为需求稳步提升，新产品、新市场、新渠道等新发展可期，其中，国内消费需求得益于地产端政策效应逐步发挥，地产销