中国银河：立高食品（300973）-大B端生意彰显弹性

立高食品(300973)核心观点：事件：上半年公司实现收入16.4亿元，同比+23.6%；归母净利1.1亿元，同比+53.7%。Q2收入8.4亿元，同比+21.3%；归母净利0.58亿元，同比+92%。大B客户生意增长迅猛。上半年公司冷冻烘焙食品收入10.6亿元，同比+33%，我们计算Q1、Q2收入分别同比约+50%、+18%。烘焙食品原料收入5.6亿元，同比+7.5%，我们计算Q1、Q2收入分别同比约-15%、+29%。单季度收入增速波动因春节备货、基数等原因导致，整个上半年来看冷冻烘焙食品业务有比较好的增长。值得注意的是，上半年商超渠道和餐饮等渠道上半年收入增长迅猛，商超同比+75%、餐饮等同比超+50%，两类渠道收入合计占比已略超50%。商超、餐饮等渠道单个客户的销售体量较大，生意模式效率较高，目前商超渠道主要以大单品、新产品驱动增长，餐饮渠道主要以进入大B端客户供应链驱动增长，上半年均有可喜进展，在公司现有体量基础上未来增长弹性较大。盈利能力逐步恢复。上半年归母净利润1.1亿元，净利率6.6%，同比+1.3pcts。整体盈利能力自22Q4以来逐季恢复。上半年毛利率同比+1.8p