国金证券：有色行业年报&一季报总结：工业金属及贵金属业绩持续向好

投资逻辑 25Q1有色金属板块涨幅11.96%，涨幅超过沪深300指数;受美国关税影响，避险需求提升及抢出口，工业金属贵金属价格上涨，带动板块内企业业绩增长及板块表现领先。 铜：铜供应紧缺叠加美国抢库存，Q1铜价上行。铜矿及冶炼企业25Q1营收3550.42亿元，环比-7.81%；归母净利润194.36亿元，环比+22.34%；铜加工板块25Q1营收712.83亿元，环比-6.91%；归母净利润11.08亿元，环比+85.03%。美国关税所带来的抢出口需求及海外矿企下调产量指引，推动商品价格提升。 铝：氧化铝价格下行，吨铝盈利显著提升。25Q1电解铝板块营收1069.79亿元，环比-8.32%亿元；归母净利润86.18亿元，环比+14.18%；25Q1铝加工板块营收504.25亿元，环比-9.83%；归母净利润17.66亿元，环比+42.69%。氧化铝价格下行叠加美国关税预期带来的抢出口需求，吨铝利润快速释放，标的云铝股份、神火股份、南山铝业、中国铝业等。 贵金属：金价上涨推动业绩提升。25Q1贵金属板块营收1011.43亿元，环比+19.07%，归母净利48.30亿元，环比+13.9