国金证券：山东黄金（600547）-黄金龙头迎风启航

山东黄金(600547)投资逻辑聚焦黄金主业，业绩大幅增长。公司为纯黄金标的，1H2023黄金业务营收占比达到97.69%，毛利占比为94.5%，其中自产金营收和毛利占比分别为26.49%和88.67%，贡献主要利润来源。2021年山东省内两家地方企业金矿安全生产事故的影响逐渐消退，1H2023实现营业收入274.25亿元，同比-8.03%，同期管理费用下降，公允价值变动收益转正，同期金价上涨增厚利润空间，1H2023归母净利润8.80亿元，同比+58.26%。海内外布局黄金资源，产量增长可期。公司以山东省为起点，通过内部探矿增储和外部并购扩张资源版图，形成“山东省内-山东省外-海外”协同发展的资源布局，2022年底保有黄金资源量1431.4吨，储量565.18吨，权益资源量和权益储量分别为1318.56吨和497.48吨，探矿增储持续推进。根据2022年11月10日山东黄金集团及山东黄金有色矿业集团进一步落实同业竞争相关承诺，集团下属黄金业务相关资产将于2025年11月10日前优先注入上市公司。在产矿山规划产能扩张，焦家矿区（整合）金矿资源开发工程项目资源整合效果初步显现，2022年