中国银河：米奥会展（300795）-2024年中报业绩点评：展会排期错位致利润承压，长期逻辑未变

米奥会展(300795) 核心观点 事件：1H24公司实现营业收入2.6亿元，同比-26%，实现归母净利0.4亿元，同比下滑47%。其中，Q2公司实现营业收入1.84亿元，同比-36%，实现归母净利0.36亿元，同比-52%。 展会排期错位导致收入承压，毛利率提升反映单展规模提升逻辑仍在延续。公司墨西哥、巴西、德国、波兰4个国家的上半年展会今年调整至24年下半年举办，导致1H24展会场次少于去年同期，是营收下滑的主要因素（23年上半年9场VS24上半年6场）。而从毛利率表现看，1H24公司毛利率54.2%/同比+2.4pct，2Q24毛利率54.1%/同比+3.8pct，均反映公司单展规模仍在持续扩大。 费用端刚性致1H24净利率显著承压。1H24公司净利率17.6%/同比-5.2pct，扣非净利率14.1%/同比-6.7pct，主要因展会销售人员成本刚性影响。从三费变化看，主要是销售费用率提升导致净利率承压，其中：1H24公司销售费用率25.6%/同比+7.6pct，主要是销售人员薪酬费用率提升4.0pct。管理费用率8.5%/同比+1.5pct，财务费用基本保持稳定。 专业展转型持