德邦证券：五粮液（000858）-2023三季报点评：收入业绩超预期，顺周期建议加强关注

五粮液(000858)投资要点收入业绩超预期，Q3现金收款较多。23Q3，公司实现收入/业绩170.30/57.96亿元，同比+16.99%/+18.57%，收入业绩均超预期，我们认为系今年Q3回款及发货量较大带动。Q3末合同负债39.49亿元，同比+33.26%，环比+3.00亿元，销售收现237.67亿元，同比+35.11%，预收款环比稳定略增，销售收现高增原因为银行承兑汇票到期收现额度较高，且同期公司为应对市场变化降低现金回款比例，导致同期销售收现基数较低所致。今年推新、提价相对保守，盈利能力稳中略升。23Q3，公司毛利率/净利率分别为73.41%/35.48%，分别同比+0.12pct/+0.37pct，盈利能力整体保持稳定，我们认为公司今年没有推出更高价位新品，也没有对主流单品提价，产品方面的动作相对保守，故毛利率相对稳定。低度、1618扫码红包对费用的影响可控，公司费控机制良好。23Q3，公司销售/管理费用率分别为11.20%/3.79%，分别同比-0.25pct/-0.32pct，税金率+期间费用率合计+0.28pct，整体费用率保持稳定。我们认为，尽管公司增加了扫码红包