东方财富证券：食品饮料行业2024年度投资策略：大众品：需求复苏在途，探寻趋势变化下结构性机会

【投资要点】板块仍处回调期，当前估值已具较高性价比。2023年食品饮料板块下跌10.17%，落后于上证指数。今年几轮上涨除政策红利释放外，均在春节、五一、暑期等消费旺季前，然而今年来消费力整体弱复苏，假期后指数均再次回调。从估值水平来看，板块PE（TTM）回落至26X，当前位置具备性价比。经济平稳改善，消费复苏在途。今年来我国宏观经济温和复苏，前三季度人均可支配收入增速逐季改善。从消费端看，社零持续回暖，餐饮增速好于社零，但消费者信心指数尚未恢复至疫前水平，消费力仍处复苏通道，反映在CPI上整体呈下降趋势，其中食品烟酒类降幅最大。展望2024年，在宏观经济及居民收入端改善，政策红利持续释放背景下，消费有望持续向好。稳健复苏中仍有亮点，消费新趋势下需求分化：啤酒产业保持良性增长，2023年规模以上企业收入同比+14%，净利润同比+20%。拆分量价来看，价格增速高于产量增速，高端化仍在推进。成本端澳麦“双反”终止，2024年利润弹性有望继续释放。乳制品需求有所分化，在理性消费+礼赠场景催化下，液奶尤其是常温奶引领增长，奶酪及奶粉整体承压。今年原料奶价格大幅下行，乳企成本端压力暂缓。餐饮供应