国金证券：中金岭南（000060）-一体两翼，铜锌协力

中金岭南(000060)投资逻辑“一体两翼”战略路径打造全产业链资源公司。公司海内外所属矿山保有锌金属资源693万吨、铅金属326万吨、铜金属126万吨、银金属6012吨及黄金、钴、镍等多种金属资源，2022年生产精矿含铅锌金属量27.4万吨。公司力争到“十四五”末实现营收1000亿元、利润20亿元以上，制定“一体两翼”战略实施路径，“一体”即提升所控制的铅锌铜金属资源量，“两翼”即打造铅锌和铜冶炼及精深加工产业链，尤其是转战铜产业链。铅锌铜消费长期向好。铅锌为伴生矿产，受增量项目前期勘探支出下降和存量项目资源增长有限，铅锌精矿供给增速放缓。新基建创造锌消费长期增长空间，铅需求较为平稳，预计供给增速回落、需求稳定增长下2023-2025年锌价分别为2.17/2.15/2.15万元/吨，供需稳定下铅价中枢维持1.52万元/吨。过去几年铜矿资本开支较少，2024年开始矿端供应增速或将下滑，同时美联储加息周期尾声，宏观因素对铜价压制将有所缓解，预计铜价中枢将维持6.9万元/吨高位。炼锌渣项目投产增加铅锌冶炼产能。公司下属凡口铅锌矿、盘龙铅锌矿和布罗肯山三座铅锌矿山，丹霞和韶关两座冶炼厂，截至