国联证券：迎驾贡酒（603198）-国联证券-公司季报点评-利润增速超预期，产品结构持续提升

迎驾贡酒(603198)事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入48.04亿元，同比增长23.42%；归母净利润16.55亿元，同比增长37.57%。其中23Q3单季度实现营业收入16.61亿元，同比增长21.89%；实现归母净利润5.91亿元，同比增长39.48%；营收增速符合预期，利润增速超预期。中高档增长持续迅猛，合同负债环比基本持平23年前三季度公司中高档/普通白酒实现营收35.79/9.82亿元，同增28.55%/11.87%，中高档白酒营收占比78.46%，以洞藏系列为代表的中高档白酒收入增长更快，带来结构升级。前三季度经营活动现金流10.49亿元，同比增长11.57%；前三季度合同负债5.06亿元，较半年报合同负债基本持平。省内基地市场为重，经销商数量相对稳定分区域看，23年前三季度主要以省内增长为主，省内/省外营收为31.50/14.11亿元，同增32.05%/10.54%，省内营收占比达69.06%。从经销商布局来看，23Q3期末省内/省外经销商数量分别为728/668家，报告期内净增加2家/净减少1家。毛利率提升明显，费用率把控稳中有降前三季度公司成