国信证券：生猪养殖行业投资四问四答-系列二：看好明年周期反转，养殖布局正当时

事项：博亚和讯公布11月监测的能繁母猪存栏去化数据，11月末全国能繁母猪存栏环比下降2.82%（前值为下降1.40%），同比下降5.69%（前值为下降1.26%）。我们认为在猪价低迷和养殖疾病的干扰下，能繁母猪产能开始加速去化。考虑到2024年上半年猪价可能维持深度亏损水平，行业中资产负债率和养殖成本双高的养殖群体有望迎来产能出清，预计猪周期有望实现反转行情。核心推荐：一线弹性标的华统股份、巨星农牧、新五丰、天康生物、唐人神；二线弹性标的神农集团、京基智农等；白马股牧原股份、温氏股份。本篇报告我们针对当前行业核心关注的几个问题，主要涉及：猪周期是否拉长、本轮猪价反转高度、股价与猪价背离的原因、建议的投资节奏这四方面做了系统的梳理，希望对当前的生猪板块投资有所启示。国信农业观点：1）关于周期是否会被拉长的问题，我们认为行业成本离散度仍高，且行业资产负债率较此前历史上的周期普遍抬升，因此高负债高成本的产能去化依然没有阻力，周期依然存在。2）关于周期反转大小的问题，我们认为生猪的产能是母猪，而不是猪舍，如果行业反转，大部分产能群体的资产负债表没有修复前，是没有资金进行产能恢复的。这一波行业反