开源证券：保险Ⅱ行业深度报告：分红型产品占比提升，开门红有望延续景气度

分红型产品占比提升，开门红有望延续景气度 个险渠道转型见效+分红险中长期需求可期，2025年开门红有望延续高质量增长。市场担忧预定利率调降、停售透支需求影响开门红增速，我们认为开门红新单增速有望好于市场预期，叠加价值率保持提升，预计头部险企1季度NBV有望保持较好增速，主要原因是：（1）供给侧看，险企积极备战开门红、个险渠道转型持续见效；（2）需求侧看，储蓄和养老需求刚性，分红型产品比价优势较强。中长期看，分红险产品凸显头部险企的投资能力和经营稳健能力，行业集中度有望提升，利差损风险有望改善，保险行业估值中枢有望提升。稳增长发力利于资产端改善，继续看好2025年保险资产负债双轮联动行情。受益标的新华保险，推荐中国人寿、中国太保、中国平安。 供给侧：产品策略转向分红险，个险渠道转型见效助力开门红 2025年开门红节奏有所提前，“预收转预录“不改一季度新单贡献占比高，2023Q1新单贡献保持稳定高位，中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保分别55.8%、47.8%、39.5%、38.9%。10月期间保险公司新发产品中分红型占比接近一半，我们预计开门红产品策略规模阶段以储蓄险为主，从以往增额