华福证券：军工本周观点：准备反攻

投资要点： 本周核心观点： 本周，国防军工指数下跌2.78%，同期沪深300指数下跌2.6%，相对超额-0.18pct，接连上周继续呈现回调状态，但整体走向趋于相对平稳，我们仍旧维持上周观点，军工板块投资逻辑将从主题热度转为基本面驱动阶段，后续静待行业需求传导落地。 细分主题领域，本周中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国在论坛上透露，中央空管委即将在合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆六个城市开展eVTOL试点，我们认为，试点城市的确立或会加速带动相关项目落地，看好后续低空经济细分板块表现。 资金层面，本周融资买入额相较上周有所降低，表明短期杠杆类资金对军工行业偏好热度略有下降；被动资金也呈现小幅净流出情况，但考虑到军工行业2024Q4-2025的强需求恢复预期，后续不排除重现融资买入额上升及被动资金净流入趋势的可能。 估值层面，截至11月22日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）59.9倍，分位数77.56%，尽管现估值分位数处于十四五时期以来偏高水平，但考虑到三季报披露后PE-TTM现值的业绩基数为去年四季度至今年三季度水平，恰好为军工板块业绩触底