平安证券：贵州茅台（600519）-增长势能维持，加大分红力度

贵州茅台(600519) 事项： 贵州茅台发布2024年半年报，2季度实现营业总收入370亿元，同比增长17.0%；归母净利176亿元，同比增长16.1%。 平安观点： 飞天控货、系列酒放量，收入整体稳定增长。分产品看，2Q24茅台酒收入289亿元，同比增长12.9%，系列酒收入72亿元，同比增长42.5%，我们认为茅台酒增速环比1Q24的17.7%回落，主要系公司主动控制出货所致。分渠道看，2Q24批发代理渠道收入217亿元，同比增长27.4%，直销渠道收入144亿元，同比增长5.8%，其中i茅台（不含税）收入49亿元，同比增长10.6%。 盈利能力稳定，合同负债稳中有升。2Q24公司毛利率90.7%，同比-0.1pct。2Q24税金及附加占营业收入的比重为17.4%，同比+0.7pct。2Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/4.8%/0.2%/-1.1%，分别同比+0.7/-1.0/+0.02/+0.3pct，期间费用率较稳定。2Q24公司归母净利率47.7%，同比-0.4pct。截至2Q24，公司合同负债100亿元，同比/环比分别+27/+5亿元。 厂家管控市场