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平安证券:贵州茅台(600519)-增长势能维持,加大分红力度.pdf |
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贵州茅台(600519)
事项:
贵州茅台发布2024年半年报,2季度实现营业总收入370亿元,同比增长17.0%;归母净利176亿元,同比增长16.1%。
平安观点:
飞天控货、系列酒放量,收入整体稳定增长。分产品看,2Q24茅台酒收入289亿元,同比增长12.9%,系列酒收入72亿元,同比增长42.5%,我们认为茅台酒增速环比1Q24的17.7%回落,主要系公司主动控制出货所致。分渠道看,2Q24批发代理渠道收入217亿元,同比增长27.4%,直销渠道收入144亿元,同比增长5.8%,其中i茅台(不含税)收入49亿元,同比增长10.6%。
盈利能力稳定,合同负债稳中有升。2Q24公司毛利率90.7%,同比-0.1pct。2Q24税金及附加占营业收入的比重为17.4%,同比+0.7pct。2Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/4.8%/0.2%/-1.1%,分别同比+0.7/-1.0/+0.02/+0.3pct,期间费用率较稳定。2Q24公司归母净利率47.7%,同比-0.4pct。截至2Q24,公司合同负债100亿元,同比/环比分别+27/+5亿元。
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