国信证券：国际品牌财报总结专题：库存均维持健康水平，困境公司业绩边际改善

总结：品牌收入增速分化基本延续去年趋势。今年以来国际品牌增速相对较好，各品牌整体收入分化情况基本延续去年趋势，两大龙头表现较去年有差异，阿迪达斯趋势转好，耐克转差。从两年收入复合增速来看，1）表现较好，前三季度收入两年复合增长在中双位数以上的品牌包括：Deckers、迅销、Lululemon；2）表现中等，前三季度收入两年复合增长在低单位数的品牌包括：PUMA、Nike、Adidas。3）表现较差，前三季度收入两年复合增速下降单位数的品牌包括：VF、UA。库存：历经一年左右去库，去年年底库存基本恢复健康，今年二季度以来北美库存问题有所缓解、部分品牌陆续进入补库周期。 分市场看，大中华区今年增速环比向下、北美地区增速环比向上，EMEA/欧洲区域持续承压。1）大中华区：2023年各品牌大中华区引领增长，基本是增速最为领先的区域。2024年国内宏观消费需求承压，品牌表现有所分化，整体增速环比2023年下降，且压力逐季加大，与国内品牌趋势基本一致。2）北美地区：2023年渠道库存压力大，故北美批发渠道下滑幅度大，拖累北美地区去年收入表现。2024年二季度以来北美库存问题陆续缓解，北美地区收入表