国海证券：天味食品（603317）-2024年一季报点评：产品升级，渠道优化，盈利水平再提升

天味食品(603317) 事件: 2024年4月25日，天味食品发布2024年一季度报告，2024Q1公司实现营业收入8.53亿元，同比+11.34%；归母净利润1.76亿元，同比+37.2%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+23.47%。 投资要点: 多品类贡献看点，渠道持续优化。分产品看，2024Q1火锅底料/中式调料/香肠腊肉调料（本文简称“冬调”）/其他产品分别实现营收 6.88%/11.15%/23.35%/8.20%/1.56%。西部大本营经销商数继续增加，渠道覆盖加深拓宽；东部及北部在经销商数量减少情况下仍实现增长，受益于“优商扶商”的持续推进，渠道经营质量显著提升。 多因素共振，盈利水平持续攀升。2024Q1公司毛利率44.05%，同比+3.44pct，我们认为有3方面原因：1）原材料成本价格仍呈下行趋势；2）产品端，一方面全系列产品升级，不辣汤、0添加冬调等高毛利产品市场反馈良好；另一方面冬调整体毛利率高于其他品类，2024Q1收入占比提升；3）食萃盈利能力较强提振公司整体盈利水平。费用端，2024Q1公司销售/管理/研发费用率分别为17.02%/5.07%/1.0