信达证券：非银金融行业事项点评：降佣符合预期，价值回归研究

本期内容提要:【事件】12月8日，证监会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》公开征求意见。【点评】整体来看，本次征求意见稿强调了一是合理调降公募基金的证券交易佣金费率；二是降低证券交易佣金分配比例上限；三是强化公募基金证券交易佣金分配行为监管；四是明确公募基金管理人证券交易佣金年度汇总支出情况的披露要求。1）佣金下调符合预期，或推动研究业务向研究实力强的优质券商集中。在之前7月证监会提出权益公募基金费率改革后，就明确提出了券商降佣金。本次政策提出“被动型股票交易佣金率原则上不超过市场平均交易佣金率，其他类型基金股票交易佣金率原则上不得超过市场平均股票交易佣金率的两倍，且市场平均股票交易佣金率由证券业协会定期测算并向行业机构通报”，政策落地符合我们预期。以2022年公募基金佣金188.3亿的口径来粗算，若机构佣金率从万8降至万5，相应的将减少70.6亿元的交易佣金。具体影响方面，一是从券商收入占比看，以2022年券商营收3950亿元对比，大致相当于行业营收的2%，对券商整体业绩影响是有限的；二是从业务创收产能来看，我们仅以行业披露的分析师规模入手从人均创收指