开源证券：商贸零售行业周报：社会消费稳健恢复，关注黄金珠宝和国货美妆龙头

3月社零同比+3.1%，关注金价波动情况及优质国货美妆品牌机会 本周国家统计局发布社零数据：2024年一季度社零总额同比+4.7%，其中3月同比+3.1%，社会消费稳步复苏但边际增速放缓；分渠道看，线上渠道渗透率稳定提升，线下渠道中百货、专卖店改善明显；分品类看，必选消费品类稳健恢复，可选类商品、接触性消费低基数下回暖明显。整体来看，线下消费复苏势头不改，建议关注两大高景气赛道，（1）黄金珠宝：4月15日以来，SHFE黄金价格上行趋势放缓，若能保持相对平稳的走势，则前期消费者在金价急涨之下产生的观望情绪有望逐渐消解，叠加五一假期将至，终端景气度值得关注。（2）化妆品：2024年第一季度化妆品类零售额同比+3.4%，美妆大盘表现平淡，但结构性机会尚存，C2CC数据显示，一季度抖音美妆大盘赶超淘系，国货美妆黑马韩束以接近20亿的GMV登顶抖音美妆TOP1，珀莱雅紧随其后。在大盘增长乏力的背景下抖音依旧表现强势，行业愈发显现出结构性机会。我们认为具备强产品力、运营力、营销力，且能够坚定品牌理念的国货美妆公司，有望在变化挑战中抢占消费者心智，从而获得市场份额提升。 行业关键词：社零数据、红宝石