中泰证券：李子园：毛利率改善显著，静待全国化步伐加速

李子园(605337)事件：公司发布2023年半年报：2023年上半年公司实现营业收入7.01亿元，同比增长0.06%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长30.55%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比增长55.95%；单二季度来看，公司实现营业收入3.56亿元，同比下滑0.94%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长21.08%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长47.26%。上半年基数略高，看好公司以低库存姿态进入下半年。从动销的角度来看，公司上半年营业收入7.01亿元，单二季度实现营业收入3.56亿元，分别同比增长0.06%/-0.94%；我们认为主要系公司在渠道方面以特通渠道为主，去年上半年公司对于经销商提前发货，去年同期并未收到疫情扰动，整体基数较高所致；上半年公司销售收现7.72亿元，同比下滑0.17%，截止到二季度末合同负债0.38亿元，同比下滑42.10%，我们认为主要系公司并未在上半年对经销商进行压货，上半年以渠道去库存为主，整体经销商压力不大，看好公司以低库存姿态进入下半年。提价+成本下行带动毛利水平提升。从盈利能力的角度来看，公司上半年实现销售毛利率36