中国银河：天味食品（603317）-2024年一季报点评：24Q1盈利能力改善，中式复调快速增长

天味食品(603317) 核心观点： 25日，公司发布公告，24Q1实现收入8.5亿元，同比+11.3%；归母净利润1.8亿元，同比+37.2%。 收入实现稳健增长，小B业务表现亮眼。24Q1收入端实现稳健增长，但环比23Q4略有放缓。分品类，24Q1火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别同比+1.2%/17.8%/21.8%/11.5%，中式菜品调料表现亮眼主要得益于食萃并表与产品升级，火锅调料表现疲弱主要系整体天气偏暖以及品类生命周期逐渐成熟，预计不辣口味表现好于辣味；分渠道，24Q1线下/线上渠道收入同比+2.9%/101.2%，线上高增主要系并表食萃贡献收入增量，线下渠道中经销商数量3183家，较23年末增加0.6%。分区域，东部/南部/西部/北部/中部收入分别同比+6.9%/11.2%/23.4%/8.2%/1.6%，核心市场西部地区实现高增。 产品结构变化+成本下降，主业盈利能力改善。24Q1归母净利率20.6%，同比+3.9pcts，剔除投资收益的影响后，扣非归母净利率同比+1.7%。拆分来看，23Q4毛利率44.1%，同比+3.4pcts，主要得益于：1）产品结